Разработка рекомендаций по повышению эффективности инвестиций в реальные активы предприятия

Содержание

Введение 3

1. Теоретические основы эффективности инвестиций в реальные активы и обоснование перспектив развития предприятия 5

1.1. Понятие и сущность эффективности инвестиционной деятельности предприятия 5

1.2. Методические основы оценки эффективности инвестиций 14

1.3. Факторы, оказывающие влияние на эффективность инвестиций в реальные активы 22

2. анализ финансово-хозяйственной и инвестиционной деятельности ООО агрофирма «Акпарс» 36

2.1.Общая экономическая характеристика предприятия 36

2.2. Анализ финансового состояния и финансовых результатов деятельности предприятия 46

2.3. Оценка инвестиций предприятия в реальные активы 57

3. повышение эффективности инвестиций ООО агрофирма «Акпарс» в реальные активы 67

3.1. Обоснование необходимости инвестиций в реальные активы 67

3.2. Разработка проектов инвестиций в реальные активы 76

3.3. Экономическая эффективность от реализации предложенных мероприятий и оценка инвестиционных рисков 81

заключение 97

Список использованных источников 99

Приложения 105

Введение

Инвестиционная деятельность в той или иной степени присуща любому предприятию. Принятие инвестиционного решения невозможно без учета следующих факторов: вид инвестиции, стоимость инвестиционного проекта, множественность доступных проектов, ограниченность финансовых ресурсов, доступных для инвестирования, риск, связанный с принятием того или иного решения и др.

Причины, обусловливающие необходимость инвестиций, могут быть различны, однако в целом их можно подразделить на три вида: обновление имеющейся материально-технической базы, наращивание объемов производственной деятельности, освоение новых видов деятельности. Степень ответственности за принятие инвестиционного проекта в рамках того или иного направления различна.

Так, если речь идет о замещении имеющихся производственных мощностей, решение может быть принято достаточно безболезненно, поскольку руководство предприятия ясно представляет себе, в каком объеме и с какими характеристиками необходимы новые основные средства.

Задача осложняется, если речь идет об инвестициях, связанных с расширением основной деятельности, поскольку в этом случае необходимо учесть целый ряд новых факторов: возможность изменения положения фирмы на рынке товаров, доступность дополнительных объемов материальных, трудовых и финансовых ресурсов, возможность освоения новых рынков и др.

Нередко решения должны приниматься в условиях, когда имеется ряд альтернативных или взаимно независимых проектов. В этом случае необходимо сделать выбор одного или нескольких проектов, основываясь на каких-то критериях. Очевидно, что таких критериев может быть несколько, а вероятность того, что какой-то один проект будет предпочтительнее других по всем критериям, как правило, значительно меньше единицы.

Таким образом, исходы из вышеизложенного тема исследования является актуальной.

Объектом исследования является ООО агрофирма «Акпарс».

Предметом исследования выступает управление инвестиционной деятельностью исследуемого предприятия.

Целью работы является разработка рекомендаций по повышению эффективности инвестиций в реальные активы ООО агрофирма «Акпарс».

Для достижения цели решаются следующие задачи:

- изучить теоретические основы эффективности инвестиций в реальные активы;

- провести анализ результатов хозяйственной, анализ инвестиционной деятельности объекта исследования;

- разработать рекомендации по повышению эффективности инвестиций в реальные активы ООО агрофирма «Акпарс».

Теоретической базой исследования являются труды отчественных и зарубежных ученых, таких как: Макарьевой В.И., Савицкой Г.В., Баканова М.И. и Шеремета А.Д., Донцовой Л.В. и Никифоровой А.В., Маркарьяна Э.А. Информационной базой для выполнения работы послужили: Устав, штатное расписание, должностные инструкции, бухгалтерский баланс ООО агрофирма «Акпарс», отчет о прибылях и убытках, приложения к бухгалтерскому балансу и другие первичные документы.

В процессе анализа первичная информация прошла аналитическую обработку. Использованы такие методы финансово-экономического анализа, как обобщение, группировка, составление таблиц, сравнение показателей, горизонтальный и вертикальный анализ, цепной метод, графический метод, метод финансовых коэффициентов и другие.

Работа состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованных источников и приложений.

1. Теоретические основы эффективности инвестиций в реальные активы и обоснование перспектив развития предприятия

1.1. Понятие и сущность эффективности инвестиционной деятельности предприятия

Эффективность инвестиционной деятельности предприятия во многом зависит от ее организации. Одним из наиболее рациональных путей действенной организации инвестиционной деятельности является разработка и реализация программы управления инвестиционной деятельностью.

В экономической литературе инвестиционная программа предприятия обычно рассматривается как совокупность реализуемых инвестиционных проектов [9, с. 57]. Но некоторые авторы не считают это определение достаточно полным и точным. Хотя основным содержанием инвестиционной программы являются, конечно, предусматриваемые ею инвестиционные проекты, но в то же время она не сводится к простому перечню инвестиционных проектов. Инвестиционную программу можно идентифицировать следующим образом [4, с. 98]: 1) как средство реализации стратегического плана предприятия: как самостоятельный плановый документ, тесно связанный со стратегическим планом предприятия, но разрабатываемый и утверждаемый в особом порядке; 2) как раздел годового бизнес-плана предприятия.

Инвестиционное планирование является в своей основе стратегическим планированием. Хотя посредством инвестиций решаются и некоторые проблемы текущей производственной, но главным в инвестиционной деятельности является решение стратегических задач. Цель стратегического плана обычно заключается в обеспечение конкурентоспособности и устойчивого функционирования предприятия и длительной перспективе. Содержание стратегического плана зависит, прежде всего, от того, какую базовую стратегию оно реализует - стратегию развития (роста), стратегию стабилизации (ограниченного роста) или стратегию выживания. Если базовой является стратегия развития, то инвестиционная стратегия является ее главной составной частью. Осуществление базовой стратегии развития в основном зависит от того, какую удастся сформировать инвестиционную стратегию, и в какой мере (желательно, конечно, полностью) она будет реализована.

Понятие «развитие предприятия» является многоплановым и в зависимости от целей, сформулированных собственниками и высшим руководством, может предусматривать такие разные направления, как расширение производства и. соответственно, объема продаж сложившегося (но, естественно, обновляемого) состава продукции, номенклатуры и ассортимента: освоение производства принципиально новых товаров, работ и услуг; диверсификация деятельности; строительство новых производственных объектов или модернизация действующих; поглощение других предприятий в различных формах (приобретение, присоединение и др.) в целях усиления позиций на рынке, горизонтальной или вертикальной интеграции [18, с. 147].

В современных условиях, когда основным ограничением реализации инвестиционных проектов является дефицит инвестиционных ресурсов, управление инвестиционной деятельностью в первую очередь направлено на решение таких задач, как [26, с. 72]:

изыскание инвестиционных ресурсов для решения проблем обеспечения конкурентоспособности предприятия;

оптимизация соотношения доходности и риска при выборе инвестиционных проектов (если есть возможность выбора),

концентрация ресурсов на решении задач, обеспечивающих долговременный экономический эффект или решение неотложных проблем.

Разработка стратегического инвестиционного плана предусматривает [30, с. 202]:

- определение основных направлений и целей инвестиционной деятельности на установленный перспективный период, приоритетных задач, на решение которых должны быть направлены инвестиции в первую очередь;

- определение стратегии формирования инвестиционных ресурсов, т. е. примерной потребности в инвестициях, возможных размеров собственных источников средств и рациональных, реально доступных источников заимствования и привлечения инвестиционных ресурсов;

- оценку имеющихся инвестиционных проектов, отбор проектов, подлежащих реализации, но принятым руководством критериям их эффективности и окупаемости.

Оценка проектов предприятия не сводится к определению их инвестиционной привлекательности, как это нередко трактуется в экономической литературе. Инвестиционная привлекательность, определяемая, прежде всего оптимальным или, по крайней мере, приемлемым сочетанием доходности (по возможности, высокой) и риска (минимального), является решающей для стороннего инвестора, а для предприятия решающее значение могут иметь другие факторы и, прежде всего, обеспечение его конкурентоспособности (а иногда и выживаемости) в ближайшее время и в перспективе.

Инвестиции направлены на решение коренных проблем функционирования предприятия, обеспечение его конкурентоспособности, упрочение конкурентных позиций на рынке. С помощью инвестиций решается весь комплекс проблем жизнедеятельности предприятия [8, с. 115]:

- технические. Это проблемы обновления и совершенствования производственного аппарата, реконструкции и модернизации производства, приобретения машин, оборудования, транспортных средств и т. п.:

- технологические. Это вложения в совершенствование применяемых и освоение новых технологических процессов, в т. ч. приобретение патентов, лицензий и «ноу-хау»;

- организационно-экономические. Это инвестиции в совершенствование управления, информационных систем, развитие рыночной инфраструктуры, разработку программ управления затратами, инвестиции в реорганизацию производства, создание на базе структурных подразделений бизнес-единиц, дочерних предприятий и т. п.:

- социальные. Это инвестиции в формирование социальной инфраструктуры, создание условий эффективной деятельности персонала;

- экологические. Это инвестиции в создание очистных сооружений, приобретение и установку фильтров и т.п.

Общепринятое утверждение, что в инвестиционную программу включаются проекты, отвечающие требованию оптимального сочетания максимальной доходности с минимальным риском, справедливо по отношению к сторонним для предприятия инвесторам - инвестиционным компаниям, коммерческим банкам и любым иным инвесторам, располагающим средствами, но никак не связанным с необходимостью их использования по конкретному назначению. Для них, действительно, главное состоит в том, чтобы выгода была больше, риск меньше, а увеличение риска должно перекрываться кратным ростом доходности.

Но при формировании инвестиционной программы предприятия эти требования могут, а в ряде случаев (когда есть возможности выбора) должны учитываться, но в качестве общего правила не являются определяющими. Для предприятия инвестиционная программа, как и стратегический план, реализации которого она служит, подчинена задаче обеспечения конкурентоспособности предприятия, финансовой устойчивости в длительной перспективе. Поэтому в инвестиционную программу могут и должны включаться проекты, не дающие эффекта в общепринятом понимании, то есть их реализация не дает прямого эффекта в виде прироста прибыли, дохода, но необходима для обеспечения устойчивого функционирования предприятия. Можно сказать, что в таких случаях эффект реализации проекта состоит в предупреждении потерь, которые были бы неизбежны, если бы проект не был осуществлен. В ряде случаев этот эффект, не предусмотренный никакими методическими рекомендациями, вполне может быть рассчитан, хотя и с определенной степенью приближения.

Корректировка, а если нужно, то и существенная переработка стратегического плана инвестиционной деятельности предприятия обычно обусловлена появлением новых технологических решений, без учета которых может быть утрачена или подорвана конкурентоспособность фирмы, утрачены и конкурентные преимущества на рынке.

Необходимость корректировки стратегического плана может возникнуть и в связи с возникшими новыми потребностями развития фирмы или существенными изменениями условий ее функционирования.

Стратегический план инвестиционной деятельности рассчитан на ряд лет. Но периодичность стратегического плана или, иначе, горизонт планирования не является стабильной, заранее заданной величиной.

Все зависит от главных целей стратегического плана и реальных возможностей их достижения. Надо руководствоваться не штампами, а экономической целесообразностью. Поэтому один стратегический план может быть рассчитан на 3 года, а следующий - на 5 лет, или наоборот.

Стратегический план определяет основные направления инвестиционной деятельности и не содержит контрольных заданий или показателей, а намечаемые инвестиционные проекты характеризуются укрупненными показателями, без детализации. Достижение целей стратегического плана обеспечивается разработкой и реализацией годовых инвестиционных программ. Если стратегический план определяет главные направления, цели и задачи инвестиционной деятельности, то годовая инвестиционная программа - это конкретный план действий, развернутый и всесторонне обоснованный. Стратегический план не может предвидеть всех потребностей и возможностей, возникающих в ходе его реализации, но они могут и должны быть учтены в годовых инвестиционных программах. В результате в программе находят отражение три группы проектов [18, с. 151]:

1) завершение или продолжение инвестиционного этапа реализации проектов, переходящих с прошлого года;

2) реализация проектов, инвестиционный этап которых полностью укладывается в рамки годовой программы;

3) проекты, реализация которых начинается в текущем году, но завершается в следующем году (или в последующих годах).

Такой подход оправдан в тех случаях, когда инвестиционная программа охватывает только инвестиционные этапы каждого проекта, а прединвестиционные этапы предшествуют включению в программу, то есть в программу включаются проекты, уже прошедшие прединвестиционный этап их реализации. Но это вовсе не обязательно. Инвестиционные программы могут формироваться и по другому признаку, когда программой предусматриваются все без исключения работы по каждому проекту, включая все подготовительные мероприятия, разработку технической документации, оформление договоров с подрядчиками, и поставщиками и т. п., то есть программа включает не только инвестиционный, но и прединвестиционный этап каждого проекта. В этом случае программой предусматриваются все работы вплоть до их полного завершения (сдачи в эксплуатацию), а за рамками программы остается только эксплуатационный этап. «Подгонять» проекты под программу нерационально, в рамках программы может завершаться реализация ранее начатых проектов или начинаться реализация проектов, по которым завершение работ будет предусмотрено в следующем году и, соответственно, в следующей годовой программе.

Инвестиционная программа, как один из разделов бизнес-плана действующего предприятия, содержит ряд расчетов, форм и показателей, не привязанных к отдельному-инвестиционному проекту, а отражающих их совокупное влияние на производственную деятельность предприятия, ее финансовые результаты.

Стратегические планы, как отмечалось, разрабатываются на 3 - 5 и более лет, но с разбивкой по годам. Однако такая разбивка не заменяет годовой инвестиционной программы. Именно в годовых инвестиционных программах реализуются задачи стратегического плана. Даже в том случае, когда стратегический план включает утвержденные руководством бизнес-планы, разработанные по общепринятой методике (которая при наличии несущественных нюансов является методикой UNIDO), и поэтому содержит всю необходимую для их реализации информацию, все же без максимально конкретной годовой инвестиционной программы не обойтись. Это объясняется рядом причин, в частности [2, с. 214]:

- очень редко удается реализовать проект без отдельных отклонений от бизнес-плана. Даже если эти отклонения не очень существенны, их все равно нельзя игнорировать и соответствующие изменения учитываются в годовой инвестиционной программе;

- основной формой внутрифирменного планирования является годовой бизнес-план, никакими годовыми разрезами стратегического плана его заменить нельзя. А годовая инвестиционная программа является такой же обязательной составной частью годового бизнес-плана, как стратегическая инвестиционная программа, является составной частью стратегического плана предприятия;

- в ходе реализации любого инвестиционного проекта могут появиться новые технические, технологические, информационные и иные возможности, которые в принципе не могли быть учтены в стратегическом плане, как и в бизнес-плане инвестиционного проекта. Но их можно и нужно учесть в годовой инвестиционной программе;

- в период реализации стратегического инвестиционного плана или отдельного проекта, рассчитанного на 2 - 3 года, возможны изменения действующего законодательства, что может существенно повлиять на условия реализации как отдельных инвестиционных проектов, так и стратегического плана в целом.

В годовой инвестиционной программе эти изменения найдут отражение, хотя иногда их приходится вносить не при разработке и утверждении годовой инвестиционной программы, а уже в ходе ее выполнения;

- инвестиции, связанные с поддержанием и обеспечением нормального функционирования действующего производства, носят, как правило, краткосрочный характер и стратегическим планом не предусматриваются.

Следовательно, одновременно функционируют три взаимосвязанных документа, представляющих собой единую систему планирования и включающую [5, с. 102]:

- стратегический инвестиционный план на установленный период, например, на три года:

- годовой разрез стратегического инвестиционного плана:

- годовую инвестиционную программу.

Таким образом, формирование инвестиционной программы - сложный процесс, который вовсе не сводится к приводимой в методических рекомендациях стандартной оценке соотношения «доходность-риск», а требует учета ряда факторов, в том числе специфических для каждого предприятия.

Условно современные подходы к управлению инвестициями на предприятии можно разделить на два типа [35]:

- первый рассматривает инвестиционную деятельность как часть текущего бюджетного управления и предполагает, что после обоснования необходимости инвестиций контролируется только соответствие установленным лимитам;

- второй предполагает управление инвестициями с использованием проектных технологий, выделением временных сущностей (предприятий) в компании, деятельность которых оценивается по заранее заданным правилам.

Первый подход значительно проще в реализации и чаще всего при постановке бюджетного управления именно этот вариант и принимается за базовый. При его использовании: 1) планирование инвестиций осуществляется как расходная часть бюджета; 2) горизонт планирования определяется горизонтом планирования системы бюджетного управления; 3) Объем инвестиций определяется преимущественно исходя из финансовых результатов деятельности компании. Контролируется только расходная часть бюджета инвестиций [17, с. 109].

Второй подход, значительно сложнее в использовании и предполагает, что: 1) инвестиции осуществляются с выделением каждого финансового вложения в отдельный проект; 2) для инвестиционного проекта задаются формализованные параметры и критерии оценки; 3) горизонт планирования определяется сроком жизни инвестиционного проекта.

Годовой бюджет инвестиций определяется как совокупность инвестиционных проектов и лимитируется стратегией и финансовыми результатами деятельности. Контролируется как расходная, так и доходная часть каждого проекта. Прямое противопоставление названных подходов будет не корректным, поскольку цели инвестирования, ожидаемые результаты и эффекты от них могут быть различны. Для краткости обозначим их как инвестиции первого, второго и третьего рода.

Инвестиции первого рода. Есть инвестиционные проекты, изначально не предполагающие получение прямого экономического эффекта, целью которых является повышение управленческой эффективности, повышение «производительности» или «комфортности» управленческого труда, обеспечение необходимых условий деятельности предприятия. Сюда можно отнести разнообразные проекты по автоматизации контроля доступа и проекты автоматизации документооборота и/или бизнес-процессов. При разработке и обосновании подобных проектов прямой экономический эффект оценить крайне затруднительно, так как добавленной ценности для потребителя они не создают, и значит потребитель не готов платить за них больше, а спрогнозировать ожидаемый уровень снижения издержек с необходимым уровнем достоверности ‒ задача нетривиальная [35].

Для такого рода инвестиций первый из изложенных выше подходов наиболее применим, поскольку объектами проектного управления являются этапы работ, а управление финансово-экономической эффективностью таких инвестиций сводится, по большому счету, к контролю лимитов и бюджетов каждого этапа инвестиций.

Инвестиции второго рода. К таким инвестициям отнесем те, которые предполагают получение прямого экономического эффекта за счет изменения доходной и/или расходной части бюджета хозяйствующей единицы (организации, подразделения, какого-либо иного объекта в рамках компании). Для таких инвестиционных проектов тоже достаточно часто бывает достаточно «бюджетного» подхода к управлению и мониторингу. Выделение таких инвестиций в отдельные проекты не всегда возможно, так как достаточно часто встречаются сложности с учетом возникающих эффектов [17, с. 112].

Инвестиции третьего рода. К этому типу инвестиций отнесены инвестиционные проекты в объекты хозяйственно-экономической деятельности предприятия, экономический эффект по которым может быть учтен однозначно: это могут быть юридические лица в составе холдинга, обособленные подразделения и/или хозяйствующие объекты (торговые точки и т.п.), которые генерируют промежуточный финансовый результат.

Для такого рода объектов применение проектных технологий управления и мониторинга инвестиций является наиболее применимым. Необходимо только выполнить требования, указанные ниже, и решить вопрос с дисконтированием фактически генерируемого денежного потока для план-фактной оценки эффективности инвестиционного проекта [35].

1.2. Методические основы оценки эффективности инвестиций

В рамках инвестиционного планирования на предприятии разрабатывается инвестиционная программа, которая представляет собой совокупность реальных инвестиционных проектов, сгруппированных по отраслевым, региональным и привлекательным для инвестиций признакам. Предпосылкой разработки годовой инвестиционной программы является наличие стратегического инвестиционного плана, рассчитанного на ряд лет. Инвестиционная программа может рассматриваться как скоординированный. дополненный и конкретизированный годовой разрез стратегического плана.

Но далеко не всегда удается предусмотренные в стратегическом плане инвестиционные решения на данный год включить в очередную инвестиционную программу из-за недостатка инвестиционных ресурсов. Это объясняется не только тем. что наши потребности обычно превышают наши возможности, но и тем, что по разным причинам происходит удорожание инвестиционных проектов. Кроме того, возникают потребности в новых инвестиционных решениях, которые не могли быть предусмотрены в стратегическом плане.

Остановимся на основах разработки программы управления инвестиционной деятельностью предприятия. На основе анализа состояния фирмы, в том числе SWOT-анализа, определяется круг проблем, решение которых требует инвестиций. Затем проблемы ранжируются по степени важности для фирмы и срочности их решения. Проблема может быть менее значима по величине ожидаемого экономического эффекта, но более важна для упрочения позиций предприятия на рынке.

Если на первое место выходит фактор времени, то следует исходить из того, что потеря времени ничем не может быть компенсирована и поэтому соответствующая проблема должна быть указана при ранжировании в числе первых. При этом следует иметь в виду, что все инвестиционные решения группируются по степени их необходимости: детерминированные и недетерминированные инвестиции.

К детерминированным относятся инвестиции, без которых по разным причинам нельзя обойтись, или отказ от которых может привести к тяжелым отрицательным последствиям (утрате конкурентных преимуществ и др.). Это инвестиции, необходимые для нормального функционирования производства, соблюдения требований законодательства и т. п.

К недетерминированным относятся целесообразные инвестиционные проекты, различающиеся по степени эффективности и влияния на реализацию стратегических целей и текущих задач предприятия. Направленность таких проектов, в отношении которых есть возможность выбора, может быть различной [18, с. 153]: 1) сохранение конкурентных преимуществ на рынке, обновление номенклатуры и ассортимента товаров, повышение их качественных характеристик; 2) обновление основных средств, совершенствование технологических процессов, диверсификация производства; 3) расширение бизнеса и многие другие. Выявление, перечень, оценка важности и очередности проблем, решение которых требует инвестиций. - это первый этап подготовки инвестиционной программы.

Второй этап - всесторонняя характеристика каждой проблемы, возможные пути, варианты ее решения, определение технических и иных ограничений и трудностей, с которыми связано ее решение, требуемая сума инвестиций с учетом трансакционных издержек. Безальтернативных решений практически не бывает.

Даже если речь идет о детерминированных инвестиционных проектах, реализация которых объективно необходима, то почти всегда возможны разные пути решения; модернизация или новое строительство, замена агрегата или его совершенствование; возможны различные технологические схемы решения одной и той же задачи и т. п. Поэтому то обстоятельство, что инвестиции являются детерминированными, не предопределяет их безальтернативности.

Преобладают в наших условиях реальные инвестиции, так как предприятия, как правило, не располагают свободными средствами для финансовых инвестиций.

Направления реальных инвестиций могут быть разными, основные из них [23, с. 91] представлены в таблице 1.

Таблица 1 - Основные направления реальных инвестиций предприятий

При наличии выбора нескольких привлекательных инвестиционных проектов и отсутствия необходимых денежных ресурсов возникает задача формирования оптимальной инвестиционной программы, то есть задача оптимального размещения инвестиций. Под оптимальным размещением инвестиций понимают получение максимального суммарного прироста капитала при реализации нескольких независимых инвестиционных проектов, стоимость которых превышает имеющиеся у инвестора финансовые ресурсы [28, с. 79].

В этом случае возникает две задачи: распределение инвестиционных ресурсов в условиях, когда проекты поддаются дроблению и когда проекты не поддаются дроблению.

При возможности дробления проектов предполагается реализация ряда из них в полном объеме, остальных - частично. В отношении последних принимается к рассмотрению соответствующая доля инвестиций и денежных поступлений. Последовательность решения данной задачи [1, с. 245]:

1) для каждого проекта рассчитывается индекс доходности (ИД);

2) проекты ранжируются по степени убывания индекса доходности;

3) к реализации принимаются первые n проектов, стоимость которых в сумме не превышает лимита средств, предназначенных на инвестирование;

4) при наличии остатка инвестиционных средств они вкладываются в очередной проект, но не полном объеме, а лишь в той части, в которой они могут быть профинансированы.

В случае, когда проект может быть принят только в полном объеме, для нахождения оптимальных вариантов производят просмотр сочетаний проектов с учетом их суммарного ЧДД. Комбинация, обеспечивающая максимальное значение суммарного ЧДД, считается оптимальной.

Рассмотрим основные параметры оценки программы управления инвестиционной деятельностью предприятия. В случае если предприятие для реализации инвестиционных проектов, кроме собственных средств, использует заемный капитала, объем и стоимость привлечения, которого возрастают с увеличением объемов инвестиционной деятельности, то в оптимальную инвестиционную программу предприятия включаются проекты, доходность (показатель внутренней нормы доходности, IRR) которых превышают цену капитала (средневзвешенную стоимость капитала, WACC).

Как отмечалось выше, поскольку в большинстве случаев привлекать капитал приходится не из одного источника, а из нескольких (собственный капитал и заемный капитал), то обычно стоимость капитала формируется под влиянием необходимости обеспечить некий усредненный уровень прибыльности. Поэтому средневзвешенная стоимость капитала (WeightedAverageCostofCapital) может быть определена как тот уровень доходности, который должен приносить инвестиционный проект, чтобы можно было обеспечить получение всеми категориями инвесторов дохода, аналогичного тому, что они могли бы получить от альтернативных вложений с тем же уровнем риска. В этом случае WACC формируется как средневзвешенная величина из требуемой прибыльности по различным источникам средств, взвешен­ной по доле каждого из источников в общей сумме инвестиций [18, с. 154].

Общая формула для определения средневзвешенной стоимости капитала имеет следующий вид [30, с. 239]:

, (1)

где n - количество видов капиталов;

Е_i ‒ норма дисконта (доходность) i-го капитала:

d_i - доля /-го капитала в общем капитале.

Денежные средства, необходимые предприятию для финансирования инвестиционной деятельности, могут быть получены, как отмечалось выше, разными путями и из разных источников. Это зависит от ограниченности финансовых ресурсов, временных рамок осуществления проекта и самое важное от цены используемых средств. Привлечение финансовых ресурсов из любого источника финансирования связано с определенными затратами. которые представляют собой цену капитала, направленного на финансирование инвестиций.

Цена капитала - средства, уплачиваемые фирмой собственникам (инвесторам) за пользование их ресурсами. Она рассчитывается в процентах и определяется делением суммы средств, уплачиваемых за пользование финансовыми ресурсами, на сумму привлеченного из данного источника капитала. Цена капитала может существенно повлиять на показатель эффективности инвестиционного проекта.

Зная стоимость капитала, привлекаемого из различных источников, можно определить средневзвешенную стоимость капитала фирмы (WACC) и увидеть, как использовать эту стоимость, сравнив ее с различными ставками доходности, для принятия решений по инвестиционным проектам. Техническое приведение к базисному моменту времени затрат, результатов и эффектов, имеющих место на t-ом шаге расчета реализации проекта, удобно производить путем их умножения на коэффициент дисконтирования α_t, определяемый для постоянной нормы дисконта (Е) по формуле [26, с. 189]:

, (2)

где t - номер шага расчета (7 = 1,2,..., Т);

Т ‒ горизонт расчета.

Чистый дисконтированный доход (ЧДД) определяется как сумма текущих эффектов за весь расчетный период, приведенная к начальному шагу, или как превышение интегральных результатов над интегральными затратами.

Если в течение расчетного периода не происходит инфляционного изменения цен или расчет производится в базовых ценах, то величина ЧДД для постоянной нормы дисконта вычисляется по формуле [19, с. 298]:

, (3)

где R_t ‒ результаты, достигаемые на t-ом шаге расчета;

З_t - затраты, осуществляемые на том же шаге;

Т- горизонт расчета;

‒ эффект, достигаемый на t-м шаге.

Если ЧДД инвестиционного проекта положителен, проект является эффективным (при данной норме дисконта) и может рассматриваться вопрос о его принятии. Чем больше ЧДД. тем эффективнее проект.

Если инвестиционный проект будет осуществлен при отрицательном ЧДД, инвестор понесет убытки, то есть проект неэффективен.

Индекс доходности представляет собой отношение суммы приведенных эффектов к величине капиталовложении [11, с. 396]:

, (4)

Индекс доходности тесно связан с ЧДД. Он строится из тех же элементов и его значение связано со значением ЧДД:

Если ЧДД положителен, то ИД >1 и наоборот.

Если ИД > 1. проект эффективен, если ИД <1 - неэффективен.

Срок окупаемости - минимальный временной интервал (от начала осуществления проекта), за пределами которого интегральный эффект становится и в дальнейшем остается неотрицательным. Иными словами, это период (измеряемый в месяцах, кварталах или годах), начиная с которого первоначальные вложения и другие затраты, связанные с инвестиционным проектом, покрываются суммарными результатами его осуществления.

Срок окупаемости можно определить как отношение инвестиций к среднегодовому денежному потоку. Результаты и затраты, связанные с осуществлением проекта можно вычислить с дисконтированием или без него. Соответственно, получится два различных срока окупаемости. Срок окупаемости рекомендуется определять с использованием дисконтировани (рисунок 1).

Рисунок 1 - Графическая интерпретация срока

окупаемости инвестиций

Внутренняя норма, доходности (ВНД) представляет собой ту норму дисконта при которой величина приведенных эффектов равна приведенным капиталовложениям. Иными словами (ВНД) является решением уравнения [6, с. 361]:

, (5)

Если расчет ЧДД инвестиционного проекта дает ответ на вопрос, является он эффективным или нет при некоторой заданной норме дисконта (Е), то ВНД проекта определяется в процессе расчета и затем сравнивается с требуемой инвестором нормой дохода на вкладываемый капитал. В случае. когда ВНД равна или больше требуемой инвестором нормы дохода на капитал, инвестиции в данный инвестиционный проект оправданы, и может рассматриваться вопрос о его принятии. В противном случае инвестиции в данный проект нецелесообразны.

Если сравнение альтернативных инвестиционных проектов по ЧДД и ВНД приводят к противоположным результатам, предпочтение следует отдавать ЧДД. Таким образом, на основе всесторонней оценки эффективности каждого из рассматриваемых реальных инвестиционных проектов осуществляется их окончательный отбор в формируемую предприятием инвестиционную программу. При отсутствии более выгодных альтернативных проектов выбирается проект, обладающий наибольшей рентабельностью, стабильность поступлений прибыли, наименьшим сроком окупаемости и минимальными рисками.

1.3. Факторы, оказывающие влияние на эффективность инвестиций в реальные активы

Низкая инвестиционная активность в российской экономике связана, в частности, не только с дефицитом капитала, но и с недостатком инвестиционно привлекательных предложений, соответствующих требованиям профессиональных инвесторов [28, с. 45].

Поэтому инвесторам и предприятиям-реципиентам необходима обоснованная, комплексная и универсальная методика оценки инвестиционной привлекательности объекта инвестиций. С помощью такой методики инвестор сможет оптимально разместить свои ресурсы, а реципиент (в частности, администрация предприятия) сможет объективнее оценить свои финансовые и производственные возможности по гарантированному обеспечению достижения целей своих и инвесторов, а в конечном счете, профессионально управлять инвестиционной привлекательностью предприятия (ИПП).

ИПП - это экономическая (или социально-экономическая) целесообразность инвестирования, основанная на согласовании интересов и возможностей инвестора и реципиента инвестиций (в том числе эмитента), которое обеспечивает достижение целей каждого из них при приемлемом уровне доходности и риска инвестиций. Количественной мерой ИПП предлагается считать обобщающий коэффициент инвестиционной привлекательности предприятия (Кипп) [28, с. 46].

Для разных участников инвестиционного процесса он должен определяться по унифицированной методике и с учетом российских условий. В частности, если западный инвестор при определении инвестиционной привлекательности ориентируется прежде всего на доходность предприятия, то в российских условиях кроме того необходимо уделять большое внимание финансовому состоянию данного предприятия и экономичности развития его производства.

Критический обзор пятнадцати существующих методик оценки ИПП показывает, что их авторы без содержательного обоснования предлагают оценивать ИПП по разному количеству и составу показателей. Лишь в четырех методиках предполагается сравнение расчетных и эталонных значений показателей.

Разные авторы по разному предлагают рассчитывать сводный показатель ИПП. Многие авторы называют такие факторы, как риск, конкурентоспособность продукции, доступность информации и другие, но не говорят о том, каким образом учесть эти факторы при расчете ИПП. Отмеченные и другие недостатки имеющихся методик можно в известной мере преодолеть на основе предложенного определения ИПП, которое отражает интересы участников, содержание инвестиционного процесса, учитывает его доходность и риск. Это позволяет выделить и учитывать факторы, формирующие ИПП, а затем обоснованно отобрать минимальную, но достаточную совокупность показателей для измерения количественного влияния каждого фактора [45, c.122].

Отобранные показатели должны отвечать следующим требованиям: показатели должны точно отражать существенный аспект деятельности предприятия; показатели не должны дублировать друг друга и/или находиться в функциональной зависимости; показатели должны быть сравнимыми (сопоставимыми) с аналогичными показателями других предприятий и/или эталонов; для расчета показателей должна использоваться достоверная и корректная информация [28, с. 47].

1. Финансовое положение предприятия во многом предопределяет риски и размеры доходов инвестора и получателя инвестиций. Оно определяется конкурентоспособностью предприятия и является основой достижения экономических интересов всех участников инвестиционного процесса: самого предприятия и его партнеров. Комплексная оценка финансового состояния предприятия проводится по четырем группам показателей: финансовой устойчивости (насколько предприятие самостоятельно и независимо); ликвидности (платежеспособности) (насколько полно оно может погасить при необходимости свои долги); деловой активности (оборачиваемости) (отражает эффективность использования предприятием средств); рентабельности (насколько предприятие прибыльно).

2. Риск - это измеримая вероятность недополучения прибыли либо потери стоимости портфеля финансовых активов, доходов от инвестиционного проекта, компании в целом и т.д. При этом возможен как отрицательный, так и положительный результат, то есть инвестор может получить и больше, чем ожидал. Поэтому под риском в инвестиционной сфере предлагается понимать вероятность (угрозу) потери части ресурсов, недополучения доходов или появления дополнительных расходов инвестора и/или обратное - получение значительной выгоды (дохода) в результате осуществления предпринимательской деятельности в условиях неопределенности [12, c.76].

3. Экономичность развития производства на предприятии. ИПП в значительной мере зависит от конкурентоспособности инвестируемого производства, благодаря которой оно способно в нужные сроки и в достаточном объеме выпускать пользующуюся спросом качественную продукцию с меньшими, чем у конкурентов, затратами. Одним из слагаемых конкурентоспособности является всемерная, последовательная и комплексная экономичность развития производства, которая за счет мобилизации ее резервов и на основе научно-технического прогресса должна стать для предприятий разного размера и всех форм собственности основным и сознательно управляемым направлением их движения к инвестиционному благополучию и конкурентному выживанию в условиях рынка.

Поскольку экономичность производства достигается при определенном соотношении уровня и динамики экстенсивного и интенсивного путей развития, постольку предлагается включить названные характеристики в систему оценки ИПП. Это необходимо потому, что инновационное, организационно-техническое обеспечение экономичного, преимущественно интенсивного развития инвестируемого производства является одним из факторов, влияющих на его инвестиционную привлекательность [28, с. 48].

4. Дивидендная политика призвана оптимизировать пропорции распределения прибыли на потребляемую акционерами и капитализируемую части с целью роста рыночной стоимости компании. Она является одним из факторов ИПП, так как кроме изменения курсовой стоимости ценных бумаг одним из источников дохода является дивидендный доход.

5. Параметры ликвидности акций (цены, спрэд между покупкой и продажей, объемы сделок). Инвестиционные качества акций предопределяются финансовым состоянием эмитента, однако оценка этих качеств, происходящая на рынке, формируется его участниками под воздействием большого количества политических и экономических факторов, а также интересов и возможностей самих инвесторов. Поэтому в оценке ИПП необходимо учитывать не только финансовое состояние эмитента (реципиента), но и изменение параметров его акций при проведении новой эмиссии, скупки, слияния компаний и т.д. [44, c.56].

6. Информация о деятельности предприятия-реципиента (эмитента), влияющая на его инвестиционную привлекательность. Представление инвестора о доходах и рисках формируется на основе информации о финансовом состоянии предприятия, о событиях, влияющих на него, о рыночных ценах акций и т.п. Отсутствие такой информации сохраняет цены акций на прежнем уровне. В ответ на положительную информацию цены растут сильнее, чем следовало бы, а после негативных сообщений падают больше, чем можно было бы предположить.

7. Объем прав, предоставляемых инвестору-акционеру, имеет свою стоимость, отражающуюся в рыночном курсе акций, в частности в оценке их контрольного пакета (в среднем наценка на контрольный пакет равна 30%). На российском рынке стоимость прав акционеров имеет низкую оценку из-за высокого риска их нарушения со стороны эмитента.

Влияние на ИПП факторов 5, 6 и 7 увеличивается с ростом оборотов компании и количества участников фондового рынка. Влияние факторов 6 и 7 измерить количественно невозможно, поэтому их действие не будет учтено в модели оценки ИПП. Если объект инвестиций не относится к акционерному обществу, то измерение ИПП будет сведено к вычислению влияния только факторов 1 – 3 [28, с. 50].

ИПП предлагается оценивать по совокупности избранных показателей соотношением их значений: наблюдаемых (фактических) и эталонных, в качестве которых можно использовать значения утвержденных нормативов, лучших в отрасли (регионе) или среди сравниваемых предприятий. Поскольку эталоны в большинстве случаев имеют нечеткие границы или вообще не имеют таковых и поскольку конечной целью вычисления меры ИПП является отбор лучшего (лучших) из совокупности, то представляется целесообразным определить эталон как лучший показатель среди сравниваемых с учетом нормативных значений, рекомендуемых в литературе. Удаление соотношений от единицы характеризует степень приближенности показателя к эталону.

Также одним из критериев эффективного использования инвестиций на предприятии является соблюдение условие интенсивного типа развития. В основе этого метода положен такой шаг экономического роста, при котором предполагается снижение затрат живого труда опережающими темпами по сравнению с за­тратами овеществленного труда и увеличение доли прибыли в стоимости, т. е. обеспечение рассматриваемого воспроизводства.

Для оценки применяют «золотое правило экономики», характери­зующее экономическую деятельность предприятия:

Т_Пб > T_vр > Т_ак (6)

где Т_Пб - темп изменения балансовой прибыли, %;

T_vр - темп изменения объема реализации, %;

Т_ак - темп изменения авансированного капитала, %.

Экономический смысл этого правила заключается в том, что раз­мер имущества должен увеличиваться (т.е. предприятие должно разви­ваться), при этом темпы роста объема реализации должны превышать темпы роста имущества в связи с тем, что это означает более эффек­тивное использование ресурсов (имущества) предприятия, а темпы роста балансовой прибыли должны опережать темпы роста объемов реализации, так как это свидетельствует, как правило об относитель­ном снижении издержек производства и обращения.

Давая общую оценку деятельности предприятия, можно опреде­лить форму эффективности использования инвестиций, то есть экономического роста – Iэк.р., путем сопоставления экстен­сивных и интенсивных факторов:

Iэк.р. = (Iпт ∙ Ifo)/ (I_N ∙ Iоф) (7)

где Iпт - индекс производительности труда;

Ifo - индекс фондоотдачи;

I_N - индекс численности персонала;

Iоф - индекс величины основных фондов.

Если Iэк.р. > 1, то предприятие развивалось преимущественно за счет интенсивных факторов. При Iэк.р. < 1 его рост характеризуется как экстенсивный.

Для оценки ИПП предлагается использовать методику Игольникова Г.Л. и Патрушевой Е.Г., которая использует следующую систему показателей:

Интегральный показатель ИПП (I_ипп) в общем виде можно выразить следующей формулой:

I_{ипп =} а_i * (К_i / К_io ) / n + а_{j *} ( К_j / К_jo ) / m (8)

где а_i - значимость группы показателей доходности для инвесторов;

а_j - значимость группы показателей надежности для инвесторов;

К_i - наблюдаемое значение частного показателя, характеризующего доходность, i = 1, … , n;

К_j - наблюдаемое значение частного показателя, характеризующего надежность, j= 1, … , m;

К_io, К_jo - эталонные значения соответственно для показателей доходности и надежности.

Значимость групп показателей (аi, аj) должна определяться самими инвесторами. Однако, понимая, что и «рискованные» вкладчики должны обладать определенными гарантиями получения доходов, будем далее рассматривать следующие возможные соотношения (табл. 2).

Таблица 2 - Значимость групп показателей в интегральной оценке ИПП

Что касается базы для сравнения частных показателей (К_io, К_jo), то в качестве таковых могут быть использованы рекомендуемые в рыночной практике значения ряда финансовых показателей, либо (при отсутствии таких рекомендаций) – лучшие значения показателей в отрасли, показатели ведущих зарубежных предприятий.

Как указывает Г.В. Савицкая, для оценки эффективности инвестиций используется комплекс показателей [57, c.88]:

1. Дополнительный выход продукции на рубль инвестиций:

Э = (ВП₁ – ВП₀) / И, (9)

где Э — эффективность инвестиций; ВП₀, ВП₁ - валовая продукция соответственно при исходных и дополнительных инвестициях;

И - сумма дополнительных инвестиций.

2. Снижение себестоимости продукции в расчете на рубль инвестиций:

Э = Q₁(C₀ – C₁) / И, (10)

где С₀, C₁ - себестоимость единицы продукции соответственно при исходных и дополнительных инвестициях;

Q₁ - годовой объем производства продукции в натуральном выражении после дополнительных инвестиций.

3. Сокращение затрат труда на производство продукции в расчете на рубль инвестиций:

Э = Q₁(T₀ – T₁) / И, (11)

где Т₀ и T₁ - соответственно затраты труда на производство единицы продукции до и после дополнительных инвестиций. Если числитель Q₁(T₀ – T₁) разделить на годовой фонд рабочего времени в расчете на одного рабочего, то получим относительное сокращение количества рабочих в результате дополнительных инвестиций.

4. Увеличение прибыли в расчете на рубль инвестиций:

Э = Q₁(П₁ – П₀) / И, (12)

где П₀ и П₁ — соответственно прибыль на единицу продукции до и после дополнительных инвестиций.

5. Срок окупаемости инвестиций:

t = И / Q₁(П₁ – П₀) или t = И / Q₁(C₀ – C₁), (13)

Методы принятия эффективных решений основываются на соизмерении доходов и расходов. Критерием эффективности является получение экономического, социального и экологического эффекта при сопоставлении с затратами на его получение или предотвращение ущерба.

Основу методики оценки эффективности производства в централизованно - планируемой экономике составляли показатели, основанные на соизмерении текущих (эксплуатационных) и единовременных (капитальных) затрат, основным критерием выступали приведенные затраты. Этот показатель являлся чисто затратным, в котором не находили отражение результаты производства и оценка целесообразности осуществления этих затрат [36, c.28].

Методология и методика оценки эффективности в условиях формирования в Российской Федерации рыночной экономики изложены в «Методических рекомендациях по оценке эффективности инвестиционных проектов». Рекомендации основываются на методологии, широко применяемой в современной международной практике. Рекомендации используются [29, c.131]:

- для оценки эффективности и финансовой реализуемости инвестиционных проектов;

- для оценки эффективности участия в инновационном проекте хозяйствующих субъектов;

- для принятия решений о государственной поддержке проектов;

- для сравнения альтернативных (взаимоисключающих) вариантов проектов и оценки экономических последствий выбора одного из них;

- для подготовки заключений по экономическим разделам при проведении государственной, отраслевой и других видов экспертиз обоснований инвестиций, ТЭО, проектов и бизнес - планов;

- для принятия экономически обоснованных решений об изменениях в ходе реализации инвестиционных проектов в зависимости от вновь выявляющихся обстоятельств (экономический мониторинг).

Принятие инвестиционных решений определяется их эффективностью. Экономическая эффективность рассматривается с целью определения потенциальной привлекательности проекта для возможных участников и поиска источников финансирования. Рекомендуется оценивать следующие виды:

- общественную (социально-экономическую) эффективность;

- коммерческую эффективность [27, c.92].

Общественная эффективность учитывает социально-экономические последствия осуществления инвестиционного проекта для общества в целом, в том числе как непосредственные результаты и затраты проекта, так и «внешние» затраты и результаты в смежных секторах экономики, экологические, социальные и иные внеэкономические эффекты. Если «внешние» эффекты не допускают количественного учета, следует провести качественную оценку их влияния.

Показатели эффективности проекта в целом характеризуют с экономической точки зрения технические, технологические и организационные проектные решения. Показатели коммерческой эффективности проекта учитывают финансовые последствия его осуществления для участника, реализующего инвестиционный проект (ИП), в предположении, что он производит все необходимые для реализации проекта затраты и пользуется всеми его результатами.

Принятие инвестиционных решений как стратегических, так и тактических основано на самых разнообразных методах оценки инвестиций. Если взять набор инвестиционных решений и оценить их различными методами, то, как показывает мировая практика, каждый метод дает отличную от других ранжировку инвестиционных предложений [16, c.129].

Разные методы только случайно могут дать одинаковые ранжировки для набора инвестиционных решений. Поэтому чрезвычайно важно для принятия разумных решений при сравнении альтернативных предложений оценивать инвестиции с помощью одной базы сравнения.

Использование тех или иных методов оценки эффективности инвестиций зависит, прежде всего, от поставленных целей, которые неизбежно будут различными у управляющих предприятием, инвесторов, банкиров, правительственных учреждений [14, c.95].

Для управляющего важны такие показатели: рентабельность на базе текущей стоимости активов; рентабельность по чистой прибыли, рентабельность по валовой прибыли, анализ текущих затрат, анализ валового дохода, эффективность использования материальных трудовых ресурсов, анализ денежных потоков от инвестиций и т.п.

Для банкиров решающим в определении эффективности инвестиций будут: ликвидационная стоимость фирмы, коэффициент текущей ликвидности, доля обязательств в активе, соотношение между собственным и заемным капиталом предприятия, соотношение между доходом и риском, коэффициент покрытия процентных выплат.

Инвесторов интересует, прежде всего, рентабельность собственного капитала, прибыль и денежный поток на акцию, коэффициент выплаты дивидендов и активов, соотношение прибыли и цены на акцию, соотношение рыночной и номинальной цены акций, относительное изменение цен на акцию.

Для предприятий, которые находятся в трудном финансовом положении и инвестиционные решения которых направлены на выход из кризиса, решающим критерием оценки инвестиционных потоков будут максимизация прибыли с учетом рисков, связанных с осуществлением инвестиций; будущая структура активов и пассивов, которая в значительной мере будет определяться принимаемым инвестиционным решением [32, c.184].

Кроме того, необходимо учитывать альтернативные способы использования инвестируемых средств и масштабы вложений, а так же принимать в расчет такой фактор, как сроки возникновения денежных доходов в результате произведенных капиталовложений.

В основу оценок эффективности инвестиционного проекта положены следующие основные принципы [13, c.77]:

- рассмотрение проекта на протяжении всего его жизненного цикла (расчетного периода) – от проведения прединвестиционных исследований до прекращения проекта;

- моделирование денежных потоков, включающих все связанные с осуществлением проекта денежные поступления и расходы за расчетный период;

- сопоставимость условий сравнения различных проектов (вариантов проекта);

- принцип положительности и максимума эффекта. Для того чтобы инвестиционный проект, с точки зрения инвестора, был признан эффективным, необходимо, чтобы эффект реализации порождающего его проекта был положительным; при сравнении альтернативных инвестиционных проектов предпочтение должно отдаваться проекту с наибольшим значением эффекта;

- учет фактора времени. При оценке эффективности проекта должны учитываться различные аспекты фактора времени, в том числе динамичность (изменение во времени) параметров проекта и его экономического окружения; разрывы во времени (лаги) между производством продукции или поступлением ресурсов и оплатой;

- учет только предстоящих затрат и поступлений. При расчетах показателей эффективности учитываются только предстоящие в ходе осуществления проекта затраты и поступления.

Оценка эффективности проектируемых мероприятий должна производиться сопоставлением ситуаций «без проекта» и «с проектом», а не «до проекта» и «после проекта». Эффективность инвестиционного проекта оценивается в течение расчетного периода, охватывающего временной интервал от начала проекта до его прекращения (горизонт расчета), продолжительность которого принимается с учетом либо продолжительности создания и эксплуатации объекта, либо средневзвешенного нормативного срока службы основного оборудования, либо требований инвестора. Горизонт расчета измеряется количеством шагов расчета. Шагом расчета может быть месяц, квартал или год. Начало расчетного периода рекомендуется определять на дату начала вложения средств [38, c.85].

Для сопоставимой оценки результатов и затрат могут использоваться базисные, прогнозные и расчетные цены. Базисные цены – это сложившиеся цены на данный период времени, они остаются неизменными на весь расчетный период. Измерение экономической эффективности в базисных ценах осуществляется на стадии исследования инвестиционных возможностей. На стадии технико-экономического обоснования проекта используются прогнозные и расчетные цены, которые определяются на основе базисных цен и индекса изменения цен устанавливаемого по прогнозам Министерства экономики Российской Федерации.

Проект, как и любая финансовая операция, то есть операция, связанная с получением доходов и (или) осуществлением расходов, порождает денежные потоки. Денежный поток инвестиционного проекта (Фt) – это зависимость от времени денежных поступлений и платежей при реализации порождающего его проекта, определяемая для всего расчетного периода.

На каждом шаге значение денежного потока характеризуется:

- притоком, равным размеру денежных поступлений (или результатов в стоимостном выражении) на этом шаге;

- оттоком, равным платежам на этом шаге;

- сальдо (эффектом), равным разнице между притоком и оттоком.

Денежный поток Фt состоит из потоков от отдельных видов деятельности [26, c.87]:

- денежного потока от инвестиционной деятельности (Фи);

- денежного потока от операционной деятельности (Фо);

- денежного потока от финансовой деятельности (Фф).

Для денежного потока от инвестиционной деятельности (Фи) к оттокам относят капитальные вложения, к притокам – выручку от продажи активов в течение и по окончании проекта, поступления за счет уменьшения оборотного капитала. Для денежного потока от операционной деятельности (Фо) к притокам относят выручку от реализации продукции и услуг и внереализационные доходы, к расходам – производственные издержки, налоги. Для денежного потока от финансовой деятельности (Фф) к притокам относят вложения собственного (акционерного) капитала и привлеченных средств (субсидий, дотаций, заемных средств), к оттокам – затраты на возврат и обслуживание займов и выпущенных предприятием долговых ценных бумаг.

Таким образом, по итогам теоретической главы исследования можно сделать вывод, что планирование инвестиционной деятельности предприятия следует рассматривать, как процесс направленный на выполнение задачи по реализации общей стратегии предприятия, путем достижения необходимого уровня развития его потенциала. В связи с этим управление инвестиционной деятельностью строится на основе принципов, предусматривающих единство подходов по организации взаимодействия с предприятиями и инвесторами с целью мобилизации ресурсов в крупномасштабные проекты.

2. анализ финансово-хозяйственной и инвестиционной деятельности

ООО агрофирма «Акпарс»

2.1.Общая экономическая характеристика предприятия

Организационно-производственная структура управления ООО агрофирма «Акпарс» представлена на рисунке 2.

Директор

Отдел хранения и переработки

Отдел снабжения и реализации

Главный инженер

Эконо-мист

Главный

бухгалтер

Главный

агроном

Главный

зоотехник

Отдел механизации

Зам. главного бухгалтера

Отдел

растениеводства

Отдел

животноводства

Бухгалтерия

Рисунок 2 - Организационная структура управления ООО агрофирма «Акпарс»

Организационную структуру ООО агрофирма «Акпарс» можно отнести к линейно-функциональной структуре. Преимущества линейно-функциональной структуры объясняются простотой применения. Все обязанности и полномочия здесь четко распределены, и поэтому создаются условия для оперативного процесса принятия решений, для поддержания необходимой дисциплины в коллективе.

В числе недостатков линейно-функционального построения организации обычно отмечается жесткость, негибкость, неприспособленность к дальнейшему росту и развитию предприятия.

Состав и структура основных средств за 2011 год представлена в таблице 3.

Таблица 3 - Состав и структура основных средств ООО агрофирма «Акпарс» за 2011 г.

Общая величина основных средств предприятия увеличилась за 2011 год. на 106660 тыс. р. до уровня 156964 тыс. р. по итогам 2011 года. Активная часть основных средств занимала 65,56% в общей структуре основных средств организации на конец исследуемого периода. В стоимостном выражении сумма активных основных средств составила 103050 тыс. руб. по итогам 2011 года. Состав и структура основных средств за 2012 год представлена в таблице 4.

Таблица 4 - Состав и структура основных средств ООО агрофирма «Акпарс» за 2012 г.

Общая величина основных средств предприятия увеличилась за 2012 год. на 213 тыс. р. до уровня 157177 тыс. р. по итогам 2012 года. Активная часть основных средств занимала 68,96% в общей структуре основных средств организации на конец исследуемого периода. В стоимостном выражении сумма активных основных средств составила 108388 тыс. руб. по итогам 2012 года. Состав и структура основных средств за 2013 год представлена в таблице 5.

Таблица 5 - Состав и структура основных средств за 2013 г.

Общая величина основных средств предприятия уменьшилась за 2013 год. на 7530 тыс. р. до уровня 149647 тыс. р. по итогам 2013 года. Активная часть основных средств занимала 69,33% в общей структуре основных средств организации на конец исследуемого периода. В стоимостном выражении сумма активных основных средств составила 103744 тыс. руб. по итогам 2013 года.

Состав и структура основных средств за 2014 год представлена в таблице 6. Общая величина основных средств предприятия уменьшилась за 2014 год. на 860 тыс. р. до уровня 148787 тыс. р. по итогам 2014 года. Активная часть основных средств занимала 71,14% в общей структуре основных средств организации на конец исследуемого периода.

Таблица 6 - Состав и структура основных средств за 2014 г.

В стоимостном выражении сумма активных основных средств составила 105851 тыс. руб. по итогам 2013 года. Таким образом, можно сделать вывод, что исследуемая организация уделяет первостепенное внимание техническому перевооружению, что подтверждается увеличением суммы основных производственных фондов на протяжении исследуемого периода, а также удельного веса активной части ОПФ.

Состав и структура основных средств за 2015 год представлена в таблице 7.

Таблица 7 - Состав и структура основных средств ООО агрофирма «Акпарс» за 2015 г.

Общая величина основных средств предприятия уменьшилась за 2015 год на 704 тыс. р. до уровня 148083 тыс. р. по итогам 2015 года. Активная часть основных средств занимала 72,33% в общей структуре основных средств организации на конец исследуемого периода. В стоимостном выражении сумма активных основных средств составила 107615 тыс. руб. по итогам 2015 года. Учитывая специфику деятельности ООО агрофирма «Акпарс», руководству предприятия важно постоянно следить за своевременным и качественным обновлением основных производственных фондов в целях поддержания конкурентных преимуществ на рынке, а также следить за техническим состоянием машин и оборудования. Данные о состоянии и движении основных средств ООО агрофирма «Акпарс» за 2011-2015 гг. сведем в таблицу 8.

Таблица 8 - Состояние и движение основных средств за 2011-2015 гг.

По данным таблицы 8 можно сделать вывод, что отмечается динамика снижения коэффициента обновления с 0,61 в 2011 году до 0,08 в 2015 году, что связано, прежде всего, с постепенным снижением величины капитальных инвестиций предприятия. Коэффициент выбытия на протяжении всего исследуемого периода незначительно снизился. Коэффициент износа увеличился за исследуемый период на 0,18 ед. до уровня 0,34 по итогам 2015 года. Коэффициент стабильности основных фондов равен 95-100% в отчетном периоде, что расценивается положительно в политике использования и управления основными средствами ООО агрофирма «Акпарс». Следующим этапом анализа основных средств является анализ эффективности их использования. Данные для расчета этих показателей сгруппированы в таблице 9.

Таблица 9 - Эффективность использования ОПФ

Показатель фондоотдачи основных средств, характеризующий реализацию продукции и выполнение работ на единицу стоимости основных производственных фондов, составляет в 2015 г. 1,16 руб./руб., данное значение выросло на 0,38 руб./руб. по сравнению с 2011 годом. Фондоотдача активной части основных средств выросла с 1,12 руб./руб. в 2011 году до 1,61 руб./руб. в 2015 году.

Расчет фондовооруженности труда персонала ООО агрофирма «Акпарс» приведен в таблице 10.

Таблица 10 - Расчет фондовооруженности труда персонала ООО агрофирма «Акпарс»

Как видно по табл. 10, фондовооруженность работников организации выросла с 474 тыс. р. на чел. до уровня 698 тыс. р. на чел. по итогам 2015 года вследствие опережения приростом основных средств прироста численности персонала ООО агрофирма «Акпарс».

Техническая вооруженность труда выражается отношением среднегодовой стоимости активной части основных промышленно-производственных фондов к числу рабочих (табл. 11).

Таблица 11 - Техническая вооруженность труда персонала ООО агрофирма «Акпарс»

Как видно по табл. 11, техническая вооруженность работников ООО агрофирма «Акпарс» выросла на 223 тыс. руб./чел. до уровня 698 тыс. р. на чел. по итогам 2015 года вследствие роста объема продукции. Выработка продукции на одного рабочего в 2011 году составляла 531 тыс. руб./чел., в 2015 году данный показатель вырос до уровня 1122 тыс. руб./чел. что является положительным моментом. Таким образом, можно сделать вывод, что эффективность использования основных средств ООО агрофирма «Акпарс» к концу исследуемого периода растет.

Динамика основных экономических показателей предприятия за 2011-2015 гг. отражена в таблице 12. Таким образом, в отчетном периоде (2011-2015 гг.) выручка предприятия выросла на 70073 тыс. руб. (+87,21%) на фоне увеличения себестоимости на 45329 тыс. руб. (+67,65%). В результате прибыль от продаж в 2011-2015 годах выросла на 24744 тыс. руб. (185,36%) по сравнению с уровнем 2011 года, а прибыль до налогообложения и чистая прибыль выросли за исследуемый период на 7500 тыс. руб. (+44,65%) и 7493 тыс. руб. (+44,60%) соответственно.

Среднегодовая стоимость основных средств выросла на 44801 тыс. руб. или на 43,23%, что может характеризоваться положительно. При этом общая стоимость активов предприятия выросла на 20372 тыс. руб. или на 8,07% за счет прироста внеоборотных активов на 5139 тыс. руб. или на 3,16% и оборотных средств на 15233 тыс. руб. или на 16,96 % на фоне уменьшения дебиторской задолженности на 2067 тыс. руб. или 17,06%, что характеризуется положительно, так как растет платежная дисциплина контрагентов предприятия. При этом производственные запасы выросли на 17376 тыс. руб. или на 22,56%, что характеризуется негативно, так как темпы прироста запасов опережают темпы прироста оборотных активов в целом, следовательно больше средств обездвиживается в запасах.

Пассивы предприятия выросли за счет собственного капитала на 66484 тыс. руб. или 161,98% на фоне уменьшения долгосрочных пассивов на 36846 тыс. руб. или 30,39% и краткосрочных пассивов на 9266 тыс. руб. или 10,28%. Причем прирост собственного капитала обеспечен исключительно приростом нераспределенной прибыли, что характеризуется очень положительно, так как снижется зависимость предприятия от внешних кредиторов.

Таблица 12 - Динамика экономических показателей за 2011-2015 гг.

То есть растет его ликвидность и финансовая устойчивость, причем растут за счет роста эффективности деятельности предприятия, без дополнительных вложений учредителей в уставный, дополнительный и резервный капитал. Следовательно, эффективность производственно-хозяйственной деятельности и использования ресурсов предприятия растет. Так рентабельность продаж выросла за 2011-2015 гг. на 8,71%, рентабельность активов выросла на 2,25%, рентабельность продукции снизилась на 3,45%, а рентабельность производственных фондов выросла на 2,79%.

Производительность труда 1 работника предприятия в 2011-2015 гг. также значительно выросла - на 591 тыс. руб./ чел. или на 111,28%. При этом среднемесячная заработная плата одного рабочего выросла всего на 20 руб. или 0,28%. С одной стороны, это трактуется очень положительно для предприятия - производительность труда растет, а затраты на его оплату снижаются. Однако учитывая инфляцию, это представляется маловероятным. Скорее всего, предприятие занимается налоговой оптимизацией и проводит часть затрат на оплату труда как прочие затраты.

2.2. Анализ финансового состояния и финансовых результатов деятельности предприятия

Состав и динамика имущества ООО агрофирма «Акпарс» представлены в таблице 13. Таким образом, валюта баланса ООО агрофирма «Акпарс» по итогам 2011-2015 гг. выросла на 20372 тыс. руб. или на 8,07%. Наибольший вклад внес рост прочих ВНА и запасов, в первую очередь сырья, несмотря на сокращение основных средств на 8881 тыс. руб. или на 5,66%, причем снизилась и доля данного актива в составе имущества предприятия, что является негативной тенденцией, так как может повлечь за собой проблемы недостатка основных средств, их сильного износа.

Таблица 13 - Анализ имущества (активов) предприятия, тыс. руб.

Структура имущества ООО агрофирма «Акпарс» представлена в таблице 14.

Таблица 14 - Структура имущества (активов) предприятия, %

Наибольшую долю в структуре активов имеют внеоборотные активы, в составе которых преобладают основные средства – 61,49% от валюты баланса на конец 2015 года. Несмотря на незначительный рост оборотных средств предприятие произвело намного больше товарной продукции, что может быть объяснено повышением эффективности их использования и сокращением срока оборачиваемости. В составе оборотных активов преобладают запасы, доля которых в структуре активов выросла с 30,50% в 2011 году до 34,59% по итогам 2015 года. Доля дебиторской задолженности в активах снизилась в 2011-2015 гг. 1,12%, что характеризуется позитивно.

Состав и динамика источников формирования имущества организации представлены в таблице 15.

Таблица 15 - Анализ пассивов предприятия, тыс. руб.

Таким образом, собственный капитал предприятия вырос на 66484 тыс. руб. или на 161,98% исключительно за счет роста нераспределенной прибыли, что характеризуется положительно. Долгосрочные пассивы уменьшились на 36846 тыс. руб. или на 30,39%, что также характеризуется положительно. Краткосрочные пассивы уменьшились на 9266 тыс. руб. или на 10,28%, что также характеризуется положительно.

Структура источников формирования имущества организации представлена в таблице 16.

Таблица 16 - Структура пассивов предприятия, %

Все пассивы предприятия представлены собственным капиталом, долго- и краткосрочными обязательствами. Рост доли собственного капитала на 23,15% характеризуется очень положительно, так как растет финансовая независимость фирмы. Сокращение долгосрочных пассивов на 7,94%, а краткосрочных пассивов на 17,09% характеризуется аналогично – долговая нагрузка на предприятие снижается, его независимость от внешних источник формирования имущества снижается.

Особенно положительно это характеризуется с точки зрения источников прироста собственного капитала. Он целиком вырос за счет нераспределенной прибыли. То есть собственники не вкладывают дополнительных средств в уставный и резервный капитал, а растет прибыльность фирмы. Показатели ликвидности и платежеспособности представлены в табл. 17.

Таблица 17 - Показатели ликвидности и платежеспособности, ед.

Итак, величина собственных оборотных средств ООО агрофирма «Акпарс» имеет отрицательные значения в 2011-2015 гг.

Коэффициент абсолютной ликвидности не имеет нормативное значение в 2011-2015 гг., его низкое значение свидетельствует о недостатке высоколиквидных активов (денежных средств) в структуре активов предприятия. Коэффициент быстрой ликвидности («критической» оценки) не имел допустимые значения на протяжении всего отчетного периода.

Коэффициент текущей ликвидности имел минимально необходимое значение в 2011-2015 гг., за исключением 2012 года, когда он был недопустимо низок. Динамика коэффициента маневренности функционирующего капитала является положительной – значение коэффициента ежегодно уменьшается, однако значение коэффициента отрицательное, то есть маневренность функционирующего капитала отсутствует. Доля оборотных средств в активах на протяжении всего анализируемого периода не достигает нормативного уровня (более 50%), и на конец 2015 года лишь 39% активов сформированы за счет оборотных активов. В отчетном периоде значение коэффициента обеспеченности собственными средствами не соответствует нормативу на протяжении всего периода и является отрицательным.

По итогам анализа ликвидности и платежеспособности ООО агрофирма «Акпарс» можно сделать вывод, что предприятие является недостаточно платежеспособным, причем некоторые показатели ликвидности и платежеспособности предприятия ухудшаются к концу исследуемого периода.

На основании данных бухгалтерского баланса исчислим и сравним коэффициенты финансовой устойчивости (табл. 18). Чем выше значение коэффициента автономии, тем финансово более устойчиво и независимо от внешних кредиторов предприятие, тем меньше риск потери инвестиции и кредитов для внешних инвесторов. Для инвесторов считается безопасным выше 0,5. Следовательно, значение коэффициента автономии (0,16 в 2011 году и 0,39 в 2015 году) в отчетном периоде находится ниже норматива.

Коэффициент финансовой зависимости характеризует деятельность фирмы, исходя из того, насколько ее активы финансируются на счет заемных средств. Если доля ЗС слишком велика, считается, что платежеспособность предприятия снижается. В отчетном периоде значение данного коэффициента снижается, то есть что платежеспособность предприятия растет.

Таблица 18 - Показатели финансовой устойчивости, ед.

Коэффициент маневренности собственного капитала показывает долю собственных оборотных средств в собственном капитале. В отчетном периоде значения этого коэффициента отрицательны, то есть маневренности собственного капитала не наблюдается, а собственные оборотные средства отсутствуют.

Коэффициент концентрации заемного капитала характеризует долю заемного капитала в валюте баланса. Таким образом, в отчетном периоде 61-84% валюты балансы формировалось за счет заемных источников.

Коэффициент структуры долгосрочных вложений, коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств и коэффициент структуры заемного капитала снижаются.

Коэффициент соотношения заемных и собственных средств показывает, сколько заемных средств приходится на 1 рубль вложенного капитала. Если величина этого показателя превышает 1, то предприятие считается зависимым от заемных денежных средств.

В 2011 году на 1 рубль вложенного капитала приходилось 5,15 рублей заемных средств, а в 2015 году – 1,54 рублей. Таким образом, предприятие сильно зависимо от заемных денежных средств, однако эта зависимость снижается в 2011-2015 гг. Почти все рассчитанные коэффициенты ликвидности, платежеспособности и финансовой устойчивости ниже рекомендуемых значений. Все оборотные активы организации финансируется за счет заемных источников, так как значение коэффициента обеспеченности собственными источниками финансирования имеет отрицательное значение.

Показатели деловой активности предприятия и их динамика за 2011-2015 гг. приведены в таблице 19.

Таблица 19 - Анализ относительных показателей деловой активности

Коэффициент общей оборачиваемости капитала в 2011-2015 гг. повысился на 0,23 оборотов за счет опережающего роста выручки. Повышение оборачиваемости обусловило сокращение срока оборачиваемости капитала на 485 дней. Коэффициент оборачиваемости оборотных (мобильных) средств также повысился на 0,54. Следовательно, сократился срок оборачиваемости оборотных средств на 153 дня. Данные изменения обусловлены опережающим ростом выручки по сравнению с ростом оборотных средств.

Коэффициент оборачиваемости внеоборотных средств повысился на 0,41. Следовательно, сократился срок оборачиваемости оборотных средств на 332 дня. Коэффициент оборачиваемости основных средств (фондоотдача) увеличилась на 0,5 р./р., следовательно, сократился срок фондоотдачи на 354 дня. Отмеченная динамика свидетельствует о повышении эффективности использования основных средств, так как, несмотря на сокращение их стоимости, была получена большая выручка, нежели в предыдущем году.

Коэффициент оборачиваемости материальных средств повысился на 0,55 оборота. Вследствие роста рассматриваемого коэффициента, снизился на 121 день срок оборачиваемости материальных средств. Динамика рассмотренных показателей объясняется опережающим ростом выручки от реализации по сравнению с ростом запасов.

Коэффициент оборачиваемости денежных средств уменьшился на 117,64 оборота, по сравнению с 2011 г., вследствие сокращения денежных средств и роста выручки. До 2 дней сократился соответствующий срок оборота.

Коэффициент оборачиваемости средств в расчетах показывает число оборотов, совершенных дебиторской задолженностью за анализируемый период. В 2011-2015 гг. данный коэффициент вырос на 14,97 оборотов. На 31 день сократился соответствующий срок оборота.

Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности отражает увеличение/уменьшение коммерческого кредита предоставляемого предприятию. В 2011-2015 гг. рассматриваемый коэффициент увеличился на 1,63 оборотов. Соответственно снизился срок оборачиваемости кредиторской задолженности на 120 дней.

Таким образом, всем рассмотренным коэффициентам присуща одинаковая тенденция: рост оборачиваемости и сокращение длительности оборота, которая объясняется опережающими темпами роста выручки и по сравнению с темпами роста показателей, составляющих знаменатель в формулах расчета соответствующих коэффициентов. Следовательно, деловая активность предприятия в 2011-2015 гг. значительно улучшилась.

Таким образом, в целом можно сделать вывод о положительной динамике основных результатов деятельности ООО агрофирма «Акпарс» в исследуемом периоде. Выручка предприятия, численность персонала, производительность труда, прибыль от продаж и чистая прибыль растут, снижается длительность оборота оборотных средств, растут показатели рентабельности.

При этом показатели ликвидности, платежеспособности и финансовой устойчивости недостаточны. Однако можно отметить резервы повышения эффективности использования инвестиций. Основным направлением повышения эффективности инвестиций в ООО агрофирма «Акпарс» должна стать комплексность их использования.

Это означает, что с помощью дополнительных капитальных вложений предприятие должно добиваться оптимальных соотношений между основными и оборотными фондами, активной и пассивной частью и т.д.

Финансовые результаты предприятия по итогам 2011-2015 гг. приведены в таблице 20.

Таблица 20 - Анализ динамики и состава прибыли, тыс. руб.

Валовая прибыль организации в 2015 г. выросла на 24744 тыс. руб. или на 185,36% вследствие опережения темпами роста выручки темпов роста себестоимости. Коммерческие и управленческие расходы в отчетном периоде отсутствовали, следовательно, величина прибыли от продаж и ее изменения аналогичны валовой прибыли. В силу роста прочих доходов на фоне уменьшения прочих расходов, величина прибыли до налогообложения выросла на 7500 тыс. руб. или на 44,65%. Так как налог на прибыль и прочие платежи в 2011-2014 гг. отсутствовали, чистая прибыль изменялась аналогично. В 2015 году ООО агрофирма «Акпарс» получена чистая прибыль в размере 24292 тыс. руб.

2.3. Оценка инвестиций предприятия в реальные активы

Динамика объема инвестиционной деятельности ООО агрофирма «Акпарс» за 2011-2015 гг. представлена в табл. 21.

Таблица 21 - Динамика объема инвестиционной деятельности ООО агрофирма «Акпарс», тыс. руб.

Таким образом, в 2011-2015 гг. объем инвестиционной деятельности уменьшился на 96061 тыс. руб. При этом величина операционных активов предприятия увеличилась на 6352 тыс. руб. или на 2,57%. Собственный капитал вырос на 66484 тыс. руб. или на 161,98%, а объем реализации продукции вырос на 70073 тыс. руб. или на 87,21%.

Динамика и структура инвестиций в реальные активы ООО агрофирма «Акпарс» за 2011-2015 гг. представлена в табл. 22. Таким образом, в 2011-2015 гг. структура инвестиций в реальные активы ООО агрофирма «Акпарс» значительно изменилась. В 2011 году 52,75% инвестиций приходилось на машины и оборудование, 3,47% - на транспортные средства, 3,15% - продуктивный скот. К 2015 году инвестиции в машины и оборудование составили 47,53%, продуктивный скот – 30,50%, в транспортные средства – 21,04%.

Таблица 22 - Динамика и структура инвестиций в реальные активы, тыс. руб.

Динамика и структура инвестиций по источникам финансирования в ООО агрофирма «Акпарс» за 2011-2015 гг. представлена в табл. 23.

Таблица 23 - Динамика и структура инвестиций по источникам

Таким образом, в 2011-2015 гг. структура инвестиций по источникам финансирования в ООО агрофирма «Акпарс» не изменилась - в 2011-2015 гг. 100% источников финансировании инвестиций составляли заемные средства.

Оценка эффективности инвестиционных вложений ООО агрофирма «Акпарс» в 2011-2015 гг. представлена в табл. 24.

Как можно сделать вывод, выручка на 1 руб. инвестиций выросла до 7,87 руб./руб.

Таблица 24 - Оценка эффективности инвестиционных вложений

Чистая прибыль, полученная от реализации продукции, выросла на 7493 тыс. руб. Чистая прибыль на 1 руб. инвестиций выросла на 1,24 руб./руб. Срок окупаемости вложений снизился на 6,04 года, а рентабельность вложений выросла на 123,76%.

Анализ движений денежных средств по инвестиционной и финансовой деятельности ООО агрофирма «Акпарс» за 2011-2015 гг. представлен в табл. 25.

Таблица 25 - Движение денежных средств по инвестиционной и финансовой деятельности

Таким образом, в 2011-2015 гг. в ООО агрофирма «Акпарс» расходы по инвестиционной деятельности снизились на 96061 тыс. руб.

Инвестиции играют исключитель­но важную роль в развитии ООО агрофирма «Акпарс». Поэтому оно должно проводить и соответствующую политику, направленную на активизацию инвестиционной деятельности и на повышение эффективности использования инвестиций. Также одним из критериев эффективного использования инвестиций на предприятии является соблюдение условие интенсивного типа развития. Исходные данные для оценки выполнения «золотого правила экономики» для ООО агрофирма «Акпарс» по итогам 2011-2015 гг. представлены в табл. 26.

Таблица 26 - Исходные данные оценки «золотого правила экономики»

Показатели выполнения «золотого правила экономики» для ООО агрофирма «Акпарс» представлены в табл. 27.

Таблица 27 - Показатели выполнения «золотого правила экономики»

Таким образом, только в 2013 и 2015 гг. «золотое правило экономики» для ООО агрофирма «Акпарс» выполняется, так как Т_Пб > Tvр > Т_ак, следовательно, инвестиции используются эффективно.

Исходные данные для оценки формы экономического роста ООО агрофирма «Акпарс» представлены в табл. 28.

Таблица 28 - Исходные данные для оценки формы экономического роста ООО агрофирма «Акпарс»

Показатели выполнения «золотого правила экономики» для ООО агрофирма «Акпарс» представлены в табл. 29.

Таблица 29 - Показатели формы экономического роста ООО агрофирма «Акпарс»

Таким образом, в 2012, 2014 и 2015 г. Iэк.р. > 1, следовательно, предприятие развивалось за счет интенсивных факторов, а в 2014 г. Iэк.р. < 1, то есть предприятие развивалось преимущественно за счет экстенсивных факторов.

Показатели эффективности инвестиций представлены в табл. 30. По данным табл. 30 можно сделать вывод о неоднозначной тенденции изменения эффективности инвестиций в ООО агрофирма «Акпарс». Несмотря на то, что общая величина инвестиций в 2011-2015 гг. уменьшилась на 96061 тыс. руб. или на 20,05%, дополнительный выход продукции на рубль инвестиций вырос в 2011-2015 гг. на 1,01 руб./руб., снижения себестоимости продукции в расчете на рубль инвестиций не зафиксировано.

Таблица 30 - Показатели эффективности инвестиций

Однако прибыль в расчете на рубль инвестиций выросла на 1,66 руб./руб., а срок окупаемости инвестиций достиг положительного значения.

Исходные данные для корреляционно-регрессионного анализа инвестиций в реальные активы представлены в табл. 31. Корреляционный анализ — это количественный метод определения тесноты и направления взаимосвязи между выборочными переменными величинами. Регрессионный анализ — это количественный метод определения вида математической функции в причинно-следственной зависимости между переменными величинам.

Таблица 31 - Исходные данные для корреляционно-регрессионного анализа инвестиций в реальные активы

Матрица коэффициентов парной корреляций представлена в табл. 32.

Таблица 32- Матрица коэффициентов парной корреляций

На основании матрицы парных корреляций, представленной в таблице 32, можно сделать следующие выводы:

1. Коэффициент корреляции r_yx1 = 0,632603 говорит о средней прямой связи между рентабельностью инвестиций и выручкой от продаж продукции.

2. Коэффициент корреляции r_yx2 = 0,516862 указывает на наличие средней обратной прямой между рентабельностью инвестиций и производительностью труда.

3. Коэффициент корреляции r_yx3 = 0,221965 свидетельствует о наличии низкой прямой связи между рентабельностью инвестиций и фондоотдачей.

4. Коэффициент парной корреляции r_x1x2 = 0,86154 говорит о тесной прямой связи между выручкой от продаж продукции и производительностью труда.

5. Коэффициент парной корреляции r_x1x3 = 0,801563 говорит о тесной прямой связи между выручкой от продаж продукции и фондоотдачей;

6. Коэффициент парной корреляции r_x2x3 = 0,906513 указывает на наличие тесной прямой связи между производительностью труда и фондоотдачей.

Следовательно, в модели можно следует оставить все факторы. Многофакторная регрессия (линейная зависимость рентабельности инвестиций от выручки, производительности труда и фондоотдачи) имеет вид:

Y=A₀+A₁X1+ …+ A_nX_n.

Основные характеристики уравнения регрессии представлены в табл. 33.

Таблица 33 - Основные характеристики уравнения регрессии

Величина R²=0,790554 характеризует долю дисперсии зависимой переменной Y1, обусловленную воздействием объясняющих переменных. Таким образом, из таблицы 33 следует, что 79,05% вариации Y₁ (рентабельность инвестиции), объясняется вариацией выручки от продаж продукции и фондоотдачей.

Оставшиеся 19,95% вариации Y1 объясняются вариацией прочих, неучтенных в модели и случайных факторов. Коэффициент множественной корреляции R = 0,889131 говорит о тесной прямой связи между рентабельностью инвестиций, выручкой и фондоотдачей.

Коэффициенты уравнения представлены в табл. 34.

Таблица 34 - Коэффициенты уравнения

На основании табл. 34 можно сделать следующие выводы:

1. Коэффициент уравнения А₁ = 0,001323 показывает, что при росте выручки на 1 тыс. руб. рентабельность инвестиций вырастет на 0,001323%.

2. Коэффициент уравнения А₂ = 0,217337 показывает, что при увеличении производительности труда на 1 тыс. руб./чел. рентабельность инвестиций вырастет на 0,217337%.

3. Коэффициент уравнения А₃ = -337,149 показывает, что при увеличении фондоотдачи на 1 руб./руб., рентабельность инвестиций снизится на 337,149%.

Представляется целесообразным также определить эффективность инвестиционной деятельности предприятия в рассматриваемом периоде. Для этого рассмотрим систему показателей рентабельности инвестиционной деятельности.

Рентабельность инвестиций - показатель эффективности инвестиционной деятельности предприятия устанавливает желательность инвестиций в терминах доходности к первоначальному вложению. Рассчитывается показатель как отношение чистой прибыли к чистым инвестициям.

Оценка рентабельности инвестиционной деятельности ООО агрофирма «Акпарс» за 2011-2015 гг. представлена в табл. 35.

Таблица 35 - Оценка рентабельности инвестиционной деятельности

Таким образом, можно сделать вывод, что рентабельность инвестиционной деятельности ООО агрофирма «Акпарс» за 2011-2015 гг. значительно выросла. Несмотря на снижение объема инвестиционной деятельности на 96061 тыс. руб., рентабельность инвестиционной деятельности выросла на 123,76%. Рентабельность активов выросла на 2,25%, операционных активов – на 2,79%. Однако рентабельность собственного капитала снизилась на 18,34%. Все это характеризуется негативно. Следовательно, следует изыскать резервы повышения рентабельности деятельности предприятия.

3. повышение эффективности инвестиций ООО агрофирма «Акпарс» в реальные активы

3.1. Обоснование необходимости инвестиций в реальные активы

Первый инвестиционный проект посвящен обоснованию эффективности организации производства мясной продукции премиум класса на базе ООО агрофирма «Акпарс». Целый варено-копченый бекон (пласт) весом 4 килограмма будет предлагаться для гипермаркетов и супермаркетов, как для нарезки в гастрономическом отделе, так и для кулинарий. Бекон вареный будет поставляться в супермаркеты в специальной обтягивающей пленке, которая не позволяет вскрытому куску заветриваться по всей поверхности, что улучшает презентацию и уменьшает отходы при продаже.

Цена 1 брикета бекона премиум класса весом 4 кг будет составлять 4000 руб. Для работы требуются производственные рабочие – 2 человека. Предоставляемая им работа является постоянной. Найм на работу осуществляется в соответствии с техническими и квалификационными требованиями. Режим труда – 8-ми часовой рабочий день, работы ведутся в первую смену. Предприятие располагает необходимыми кадрами и инфраструктурой производства для выпуска описываемой продукции.

Основными участниками мясного рынка Республики Марий Эл являются ООО «Мясокомбинат «Звениговский» с долей мясной продукции 43% от общего объема республиканского производства, ЗАО «Йошкар-Олинский мясокомбинат» с долей производства 25%, ЗАО «Марийское» с долей производства 5%. Основными поставщиками сырья являются сельскохозяйственные предприятия, доля производства скота и птицы на убой в живом весе которых составляет 65% от общего объема республиканского производства.

Отчет по производству мяса и мясопродуктов предприятиями РМЭ по состоянию на прошлый год представлен в табл. 36.

Таблица 36 - Производство мяса и мясопродуктов предприятиями РМЭ

Для оценки формирования конкурентных преимуществ, выявления их особенностей недостаточно статистических данных. Вследствие этого нами проведено анкетирование руководителей и специалистов мясоперерабатывающих предприятий РМЭ. Экспертная оценка позволила выявить основные используемые конкурентные стратегии, особенность отдельных товарных рынков, определить остроту конкуренции на них. Кроме того, задачами исследования было выявление основных направлений инвестирования, источников прибыли предприятий, взаимоотношений с поставщиками сырья, путей повышения доходности предприятия.

Практически все респонденты охарактеризовали уровень конкуренции на рынке мясной продукции Республики Марий Эл как сильный или умеренный. Можно отметить, что наибольшая конкуренция наблюдается на рынке колбасных изделий (таблица 37).

Таблица 37 - Уровень конкуренции на рынке мясной продукции РМЭ, %

Это связано с депрессивным характером спроса и с привлечением на рынок различного типа конкурентов. Следует обратить внимание, что на рынке продукции с меньшей добавленной стоимостью (мясо) производители оценивают уровень конкуренции как умеренный. Это отражает структуру рынка более глубокой и менее глубокой переработки продукции. Для последней характерно наличие большего количества продавцов, умеренное влияние на уровень цен дифференцированной продукции.

Особенностью конкуренции на рынке мясной продукции Республики Марий Эл является тот факт, что значительная конкуренция наблюдается не только в сфере производства, но и на этапе получения тендеров на поставку продукции для государственных и муниципальных нужд. Такие поставки являются выгодными для предприятий, так как это - гарантированный канал сбыта, прогнозируемый объем продаж, предсказуемый уровень цен, что значительно снижает неопределенность и риск хозяйственной деятельности.

Однако такое положение свидетельствует о недостаточно развитой инфраструктуре мясного рынка, слабом прохождении рыночных сигналов и высоком уровне транзакционных издержек, ограничении со стороны потребительского спроса, а также недостаточном уровне формирования стратегического рыночного мышления у руководителей предприятий. Часто конкуренция возникает в сфере оптовых поставок, когда предприятия борются за тех агентов мясного рынка, которые осуществляют крупные закупки сырья для предприятий. Кроме того, приблизительно пятая часть респондентов не смогла оценить уровень конкуренции. Это свидетельствует о том, что многие руководители и специалисты еще в недостаточной мере могут анализировать рыночную ситуацию, не имеют достаточного объема данных о рыночной конъюнктуре на рынке мясной продукции.

Проведенный опрос позволил выделить особенности факторов, воздействующих на покупательский спрос на мясную продукцию в РМЭ. В таблице 38 приведены средние балльные оценки, наиболее значимому фактору присвоено пять баллов.

Таблица 38 - Факторы покупательского спроса на мясную продукцию в РМЭ

По мнению респондентов, изменение спроса на мясо зависит от качества изделий и цены. Так, мнение респондентов о первенстве факторов покупательского спроса между ценой и качеством разделилось практически поровну. Существенно меньшую роль в формировании приверженности опрошенные отводят таким факторам, как удобство приобретения, внешняя привлекательность, ассортимент и упаковка. На колбасные изделия ценовой фактор оказывает более существенное влияние, 18 % респондентов считает, что внешний вид является наиболее важным при решении о покупке консервов (этикетка, удобство емкости и пр.).

Важным аспектом исследования являлось выяснение основных методов конкурентной борьбы. В качестве основного метода конкурентной борьбы респонденты отметили снижение издержек (таблица 39).

На первое место его поставили три четверти опрошенных, 25% респондентов признают более значимым дифференцирование продукции. На этом рынке меньше распространены неэкономические методы давления, четвертая часть ответивших вообще отрицает их применение.

Таблица 39 - Основные методы конкурентной борьбы предприятий мясной промышленности Республики Марий Эл

Однако значительная часть респондентов знакома с такими методам недобросовестной конкуренции как предоставление дополнительных выгодных условий для торговых сетей с целью недопущения конкурентов на их прилавки. Но такие методы борьбы используются на более крупных рынках с более высоким накалом конкурентной борьбы, например, на столичном рынке мясной продукции

На рынке мяса в качестве основного метода соперничества признается снижение издержек, то есть ценовые методы (70% респондентов). Здесь уникальность продукции обеспечить достаточно сложно, так как мясо является более стандартизированной продукцией, чем, например, колбасные изделия. Лишь 30% из общего числа опрошенных считают более важным повышение качества и придание особых свойств товару. На рынке колбасных изделий 33% опрошенных в качестве метода конкурентной борьбы на первое место поставили качество изделия, то есть используют неценовую конкуренцию.

Второй бизнес-план предлагает проект производства твердого сычужного сыра. Сыр - это один из наиболее питательных пищевых продуктов, получаемый путем специальной переработки молока. При переработке молока для получения сыра на молоко воздействуют молочнокислые бактерии, ферменты, и в результате сложных биохимических, микробиологических и ферментативных процессов образовавшийся продукт приобретает новые, по сравнению с молоком, весьма ценные вкусовые и питательные свойства.

В России традиционно предпочтение отдается таким твердым сычужным сырам, как Российский, Костромской, Пошехонский; из рассольных наибольшей популярностью пользуются сулугуни, брынза и осетинский, из мягких – адыгейский и домашний. Особое место занимают плавленые сыры: несложная технология приготовления этого продукта, его относительная дешевизна, большое разнообразие вкусов (с грибами, с леком, с укропом, колбасный, копченый и т.д.) и постоянно растущий покупательский спрос стимулируют производство.

Первоначально все полученные средства будут использоваться для приобретения начального комплекта материалов и комплектующих изделий, а также для комплектной технологической линии для производства сыра. Целевое использование средств позволит уменьшить риски инвесторов, что может благоприятно сказаться на решение вопроса кредитования. Место для расположения производства – один из цехов организации ООО агрофирма «Акпарс» площадью 146,5 м². Кроме того, предполагается использование складских помещений с установленным там холодильным оборудованием для хранения произведенного сычужного сыра. Все помещения готовы для налаживания производства и не требуют дополнительных средств для ремонта.

В качестве технологического оборудования будет приобретена линия для производства рассольных и самопрессующихся сыров серии П8-ОМЮ у организации ОАО «Молпром» г.Москва. Высокий уровень специалистов, качество молочного сырья позволят выпускать качественную, конкурентоспособную продукцию. На сегодняшний день продукция ООО агрофирма «Акпарс» пользуется постоянным устойчивым спросом как на территории Марий Эл, так и за ее пределами.

Этот фактор позволит наращивать объемы производства как в целом по предприятию, так и по отдельно взятому виду – сырам сычужным. При стабильном качестве, нетрадиционной технологии производства, использовании экологически чистого сырья (коровьего молока), предприятие способно увеличить как ассортимент, так и объем производства сыра сычужного. В качестве основного конкурента возьмем Сернурский сырзавод (табл. 40).

Таблица 40 - Профили конкурирующих предприятий

Средний балл по ООО агрофирма «Акпарс»:

3+5+3+4+5+1+4+3+3+5+4+3+4+3+3+4+4=61/17=3,6.

Средний балл по Сернурскому сырзаводу:

4+5+4+4+4+0+3+4+3+4+4+4+5+4+4+4+3=63/17=3,7.

На профиле требований хорошо видны сильные и слабые стороны обоих предприятий в конкурентной борьбе, а также величина преимущест­ва того или иного конкурента по степени удовлетворения требований, обеспечивающих успех на рынке.

Вывод: ООО агрофирма «Акпарс» и Сернурский сырзавод занимают среднее положение на рынке, но все-таки преимущество имеет Сернурский сырзавод. ООО агрофирма «Акпарс» уступает конкуренту по факторам «Доля рынка», «Широта и глубина ассортимента», «Степень охвата рынка», «Реклама», «Финансы», «Управление». Был произведен опрос среди основных потребителей сырной продукции. Результаты опроса можно представить в табличной форме (табл. 41).

Таблица 41 - Сегментация потребителей сыра

Вывод: основными потребителями являются граждане в возрасте от 30 до 40 лет, семейные, с доходом более 15 тысяч рублей. Для ООО агрофирма «Акпарс» наиболее привлекательными являются такие сегменты, как Мари-Турекский район, а также г. Йошкар-Ола (табл. 42). В этих сегментах наибольшие объемы реализации и поэтому на них стоит ориентировать свои производственные мощности.

Таблица 42 - Выбор целевых рынков

По итогам таблицы 42 можно сказать, что выбор целевых сегментов осуществлен правильно, т.е. у ООО агрофирма «Акпарс» по каждому из выбранных сегментов есть возможность увеличивать в перспективе емкость рынка, привлекая все новых потребителей. Ясно, что для успешного продвижения продукции на рынок и их реализации необходимо дифференцировать клиентов и выявить тех, которые могут явиться потенциальными потребителями данных услуг.

Конкурентов на рынке сыра очень много. Импорт продукции незначи­тельный, так как молокоперерабатывающей промышленности в Марий Эл достаточно. Хотя готовность потребителей платить большую цену, чем средняя рыночная, в случае предложения продукта бо­лее высокого качества по сравнению со средним уровнем низкая, есть возможность сохранить прежние цены, используя новые технологии.

3.2. Разработка проектов инвестиций в реальные активы

Дополнительное технологическое оборудование, необходимое для производства бекона, представлено в табл. 43.

Таблица 43 - Техническое оборудование для производства бекона

Общая стоимость оборудования 750 000 руб., кроме него необходимы затраты на монтаж и доставку транспортом, общая сумма составляет 800 000 руб. (табл. 44).

Таблица 44 - Состав капитальных вложений проекта производства бекона

Расчет трудозатрат производственных рабочих представлен в табл. 45.

Таблица 45 - Расчет трудозатрат производственных рабочих

План потребности в трудовых ресурсах представлен в таблице 46.

Таблица 46 - План потребности в трудовых ресурсах

План потребности в ресурсах на производство бекона представлен в табл. 47.

Таблица 47 - План потребности в ресурсах для производства бекона

Планируемая смета расходов (себестоимость) производства бекона представлена в табл. 48.

Таблица 48 - Планируемая смета расходов (себестоимость) производства бекона, тыс. р.

Планируемый объем выпуска и продаж бекона представлен в табл. 49.

Таблица 49 - Планируемый объем выпуска и продаж бекона

Линия П8-ОМЮ позволяет выпускать не только аналог твердого сыра Ново-Российский, но и широкую гамму мягких, рассольных и полутвердых сыров. В комплект вошло как общеотраслевое оборудование, включающее приемку и подготовку молока в свертыванию, приготовление закваски, выработку сырного зерна, посолку и обсушку сыра, так и специальное оборудование, необходимое для конкретных групп сыров. Одновременно была решена задача по созданию новой технологии производства твердого самопрессующегося сыра.

Сумма капитальных затрат по приобретению линии П8-ОМЮ будет выглядеть следующим образом (табл. 50).

Таблица 50 - Капитальные затраты по проекту производства сыра

Из комплекта оборудования П8-ОМЮ имеется возможность использовать и отдельные единицы оборудования или их сочетания, например, отделителя сыворотки, блокформ с групповой воронкой и переворачивателя штабелей блокформ. Возможно использование отдельных форм с групповыми воронками для формования при малых объемах производства.

При описании производственного процесса необходимо указать производственный график работы. Предполагается организовать 8-ти часовой рабочей день с одной рабочей сменой (по 8 часов), с двумя выходными (22 рабочих дней в месяц).

С учетом возможно максимальной мощности линии 0,5 тонн сыра сычужного в рабочую смену, представим в таблице 51 основные производственные характеристики производства.

Таблица 51 - Основные характеристики производства сыра

План потребности в трудовых ресурсах по проекту производства сыра представлен в таблице 52.

Таблица 52 - План потребности в трудовых ресурсах для производства сыра

План потребности в материальных ресурсах представлен в табл. 53.

Таблица 53 - План потребности в материальных ресурсах для производства сыра

Планируемая смета расходов (себестоимость) производства сыра представлена в табл. 54.

Таблица 54 - Планируемая смета расходов (себестоимость) производства сыра, тыс. р.

Планируемый объем продаж сычужного сыра представлен в табл. 55.

Таблица 55 - Планируемый объем выпуска и продаж сычужного сыра

Таким образом, объем производства в течение всего периода предполагается постоянным, а цены будут повышаться с учетом инфляции.

3.3. Экономическая эффективность от реализации предложенных мероприятий и оценка инвестиционных рисков

Прогноз финансовых результатов проекта производства бекона представлен в табл. 56.